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2008年的新年钟声刚刚敲响，漂亮国的寒冬，就裹挟着次贷危机的寒意，席卷了整个华尔街。
1月中旬，花旗集团和美林证券，先后发布了2007年四季度财报。
花旗单季度亏损98.3亿美元，美林亏损98亿美元，两家巨头的亏损额，双双创下了公司历史纪录。
亏损的核心原因，都是持有的次贷相关cdo资产，出现了巨额减值。
消息一出，全球金融市场瞬间哗然。
道琼斯指数单日暴跌300多点，恐慌指数VIx飙升了30%，市场终于开始意识到，次贷危机不是华尔街口中的“小问题”，而是一场可能吞噬整个金融体系的灾难。
但仅仅两天之后，美联储就紧急宣布降息75个基点，创下了1984年以来的最大单次降息幅度。
随后，又在月底的议息会议上，再次降息50个基点，联邦基金利率，直接从4.25%降到了3%。
疯狂的降息，再次给打了一针强心剂。
华尔街的投行们纷纷跳出来喊话，称美联储的强力救市，已经“成功阻断了次贷危机的蔓延”。
市场再次迎来了一波反弹，那些之前因为恐慌暴跌的金融股，纷纷出现了超过20%的反弹。
就连之前跌跌不休的cdS市场，也出现了明显的回落。
市场上的大部分投资者，都觉得最糟糕的时刻已经过去了。
美联储会像之前的每一次危机一样，用宽松的货币政策，把市场从泥潭里拉出来。
而在纽约的秘密总部里，乌鸦团队的交易大厅里，气氛却异常紧张。
屏幕上显示着cdS市场的实时报价，针对bbb级次贷cdo的cdS价格，已经从2007年初的100个基点（1美元保费保100美元名义本金），涨到了2007年底的500个基点。
而在美联储降息之后，又回落到了380个基点左右。
交易组的负责人看着屏幕上的报价，皱着眉头向乌鸦汇报。
“老大，美联储降息之后，市场情绪又起来了，cdS的价格一直在跌，我们之前持有的2000亿美元名义规模的cdS，账面浮盈回撤了差不多15%。”
“很多交易员都在问，要不要先平掉一部分仓位，锁定利润？”
乌鸦的眉头也紧紧锁着，他拿起加密电话，拨通了高凯的专线。
把市场的情况一五一十地汇报了一遍，最后忍不住问道。
“boss，现在市场都觉得美联储救市有效，危机过去了，cdS的价格一直在跌，我们要不要先止盈一部分？”
“万一美联储真的把危机稳住了，我们之前的布局就白费了。”
电话那头，高凯正和乔丽丝一起，看着面前的两份报告。
一份是漂亮国商务部发布的2007年四季度Gdp数据，增速仅为0.6%，远低于市场预期；
另一份是漂亮国抵押贷款银行家协会发布的报告，全美房贷断供率已经攀升到了0.83%，创下了历史新高，其中次级贷的断供率，已经突破了25%。
听到乌鸦的疑问，高凯还没开口，乔丽丝就先忍不住说道。
“乌鸦，你慌什么？高凯早就跟我们说过，美联储的降息，根本解决不了核心问题。”
“现在的核心问题，是漂亮国的房价在持续下跌，只要房价一直跌，次贷的违约率就会一直涨。”
“那些cdo就会一直贬值，美联储就算把利率降到0，也挡不住房主断供，挡不住cdo违约！”
高凯接过话头，声音平静却带着不容置疑的坚定。
“乔丽丝说得对，乌鸦，你记住，现在的市场反弹，就是给我们送钱的机会。”
“cdS的价格越低，我们就能用越少的钱，买到越高名义规模的保险。”
“市场现在觉得危机过去了，那是因为他们根本看不到cdo背后的底层资产有多烂，看不到华尔街的投行们，已经把杠杆加到了什么地步。”
他顿了顿，继续说道。
“我给你下达新的指令：把之前准备好的2000亿美元保证金，全部打进去，趁着这次cdS价格回落，不计成本地加仓。”
“其中1200亿美元，继续买入针对高盛、摩根大通、美林、雷曼、贝尔斯登发行的bbb级及以下cdo的cdS。”
“优先选那些底层资产里，可调利率次级贷占比超过70%的cdo；”
“剩下的800亿美元，全部买入这五家投行自身的信用违约互换，期限5年。”
“只要这五家投行出现债务违约、破产重组，我们就能拿到全额赔付。”
“老板，全部加仓？”
乌鸦愣了一下，声音里带着一丝震惊。
“加上我们之前持有的3500亿美元名义规模，加仓之后，我们持有的cdS名义总规模，会突破1万亿美元！这已经超过了全球很多国家的全年Gdp，万一……”
“没有万一。”高凯直接打断了他的话。
“我问你，2007年，AIG卖出了超过5000亿美元的cdS，其中大部分都是给这五家投行的cdo做担保，对不对？”
“对，我们拿到的数据是，AIG的cdS敞口超过5130亿美元，其中80%以上都是针对次贷cdo的。”
“那我再问你，这些cdo的底层资产，是漂亮国的次级房贷，现在房价已经跌了6%，违约率已经到了25%，如果房价再跌10%，违约率会到多少？这些cdo会变成什么？”
乌鸦瞬间沉默了。
他太清楚这里面的逻辑了。
cdo的价值，完全绑定在房贷的还款上，一旦房价下跌超过10%，大部分次级房贷的房主，就会变成负资产。
唯一的选择就是断供，而一旦断供，房贷就变成了坏账。
基于这些房贷打包的cdo，就会变成一文不值的废纸。
而AIG作为cdS的卖方，就要全额赔付这些损失，5000亿美元的敞口，足以让AIG直接破产。
而AIG一旦破产，那些买了AIG的cdS做对冲的投行，就会失去最后的保障。
他们手里持有的数千亿美元的cdo资产，就会直接暴雷。
而这些投行的杠杆率，普遍都在30倍以上，只要资产减值5%，就会直接资不抵债，走向破产。
“我明白了，老板。”乌鸦的声音瞬间变得坚定。
“我现在就安排交易团队，趁着这次市场反弹，cdS价格回落，完成全部加仓，绝对不会错过这次机会。”
挂了电话，乔丽丝看着高凯，忍不住问道。
“高凯，我们把2000亿美元全部投进去，会不会太激进了？”
“万一真的出现黑天鹅，比如漂亮国政府直接出手，叫停cdS交易，或者强制冻结所有的次贷相关资产，我们的钱就全部打水漂了。”
高凯摇了摇头，拿起桌上的一份文件，递给了乔丽丝。
“你看看这个，这是我们的团队，拿到的华尔街五大投行的表外负债数据。”
“雷曼兄弟的表外SIV（结构化投资工具）里，藏了超过3000亿美元的次贷相关资产，没有体现在资产负债表里；”
“美林的表外敞口超过2600亿美元，高盛和摩根大通，一边把有毒的cdo卖给全球的投资者，一边自己也持有了超过1000亿美元的相关资产，还偷偷买了cdS做空。”
他走到落地窗前，看着远处的天际线，继续说道。
“漂亮国政府不会叫停cdS交易，因为这个游戏规则，就是他们背后的顶层家族制定的。”
“洛克菲勒家族早就通过分红，把AIG赚的保费全部转移到了家族信托里，AIG就算破产，他们也毫发无损；”
“华尔街的投行高管们，早就拿着高薪和年终奖，把钱装进了自己的口袋，就算公司破产，他们也不用承担任何责任。”
“他们巴不得这场危机爆发，因为危机过后，他们可以用更低的价格，收购那些破产的资产，进一步巩固自己的垄断地位。”
“他们唯一算错的，就是我们的存在。”高凯的嘴角勾起一抹冷笑。
“他们以为自己可以把风险全部转移给全球的投资者和纳税人，自己稳赚不赔。”
“却不知道，我们已经在赌局的另一边，押上了所有的筹码，赌的就是他们整个体系的崩盘。”
2008年的新年钟声刚刚敲响，漂亮国的寒冬，就裹挟着次贷危机的寒意，席卷了整个华尔街。
1月中旬，花旗集团和美林证券，先后发布了2007年四季度财报。
花旗单季度亏损98.3亿美元，美林亏损98亿美元，两家巨头的亏损额，双双创下了公司历史纪录。
亏损的核心原因，都是持有的次贷相关cdo资产，出现了巨额减值。
消息一出，全球金融市场瞬间哗然。
道琼斯指数单日暴跌300多点，恐慌指数VIx飙升了30%，市场终于开始意识到，次贷危机不是华尔街口中的“小问题”，而是一场可能吞噬整个金融体系的灾难。
但仅仅两天之后，美联储就紧急宣布降息75个基点，创下了1984年以来的最大单次降息幅度。
随后，又在月底的议息会议上，再次降息50个基点，联邦基金利率，直接从4.25%降到了3%。
疯狂的降息，再次给打了一针强心剂。
华尔街的投行们纷纷跳出来喊话，称美联储的强力救市，已经“成功阻断了次贷危机的蔓延”。
市场再次迎来了一波反弹，那些之前因为恐慌暴跌的金融股，纷纷出现了超过20%的反弹。
就连之前跌跌不休的cdS市场，也出现了明显的回落。
市场上的大部分投资者，都觉得最糟糕的时刻已经过去了。
美联储会像之前的每一次危机一样，用宽松的货币政策，把市场从泥潭里拉出来。
而在纽约的秘密总部里，乌鸦团队的交易大厅里，气氛却异常紧张。
屏幕上显示着cdS市场的实时报价，针对bbb级次贷cdo的cdS价格，已经从2007年初的100个基点（1美元保费保100美元名义本金），涨到了2007年底的500个基点。
而在美联储降息之后，又回落到了380个基点左右。
交易组的负责人看着屏幕上的报价，皱着眉头向乌鸦汇报。
“老大，美联储降息之后，市场情绪又起来了，cdS的价格一直在跌，我们之前持有的2000亿美元名义规模的cdS，账面浮盈回撤了差不多15%。”
“很多交易员都在问，要不要先平掉一部分仓位，锁定利润？”
乌鸦的眉头也紧紧锁着，他拿起加密电话，拨通了高凯的专线。
把市场的情况一五一十地汇报了一遍，最后忍不住问道。
“boss，现在市场都觉得美联储救市有效，危机过去了，cdS的价格一直在跌，我们要不要先止盈一部分？”
“万一美联储真的把危机稳住了，我们之前的布局就白费了。”
电话那头，高凯正和乔丽丝一起，看着面前的两份报告。
一份是漂亮国商务部发布的2007年四季度Gdp数据，增速仅为0.6%，远低于市场预期；
另一份是漂亮国抵押贷款银行家协会发布的报告，全美房贷断供率已经攀升到了0.83%，创下了历史新高，其中次级贷的断供率，已经突破了25%。
听到乌鸦的疑问，高凯还没开口，乔丽丝就先忍不住说道。
“乌鸦，你慌什么？高凯早就跟我们说过，美联储的降息，根本解决不了核心问题。”
“现在的核心问题，是漂亮国的房价在持续下跌，只要房价一直跌，次贷的违约率就会一直涨。”
“那些cdo就会一直贬值，美联储就算把利率降到0，也挡不住房主断供，挡不住cdo违约！”
高凯接过话头，声音平静却带着不容置疑的坚定。
“乔丽丝说得对，乌鸦，你记住，现在的市场反弹，就是给我们送钱的机会。”
“cdS的价格越低，我们就能用越少的钱，买到越高名义规模的保险。”
“市场现在觉得危机过去了，那是因为他们根本看不到cdo背后的底层资产有多烂，看不到华尔街的投行们，已经把杠杆加到了什么地步。”
他顿了顿，继续说道。
“我给你下达新的指令：把之前准备好的2000亿美元保证金，全部打进去，趁着这次cdS价格回落，不计成本地加仓。”
“其中1200亿美元，继续买入针对高盛、摩根大通、美林、雷曼、贝尔斯登发行的bbb级及以下cdo的cdS。”
“优先选那些底层资产里，可调利率次级贷占比超过70%的cdo；”
“剩下的800亿美元，全部买入这五家投行自身的信用违约互换，期限5年。”
“只要这五家投行出现债务违约、破产重组，我们就能拿到全额赔付。”
“老板，全部加仓？”
乌鸦愣了一下，声音里带着一丝震惊。
“加上我们之前持有的3500亿美元名义规模，加仓之后，我们持有的cdS名义总规模，会突破1万亿美元！这已经超过了全球很多国家的全年Gdp，万一……”
“没有万一。”高凯直接打断了他的话。
“我问你，2007年，AIG卖出了超过5000亿美元的cdS，其中大部分都是给这五家投行的cdo做担保，对不对？”
“对，我们拿到的数据是，AIG的cdS敞口超过5130亿美元，其中80%以上都是针对次贷cdo的。”
“那我再问你，这些cdo的底层资产，是漂亮国的次级房贷，现在房价已经跌了6%，违约率已经到了25%，如果房价再跌10%，违约率会到多少？这些cdo会变成什么？”
乌鸦瞬间沉默了。
他太清楚这里面的逻辑了。
cdo的价值，完全绑定在房贷的还款上，一旦房价下跌超过10%，大部分次级房贷的房主，就会变成负资产。
唯一的选择就是断供，而一旦断供，房贷就变成了坏账。
基于这些房贷打包的cdo，就会变成一文不值的废纸。
而AIG作为cdS的卖方，就要全额赔付这些损失，5000亿美元的敞口，足以让AIG直接破产。
而AIG一旦破产，那些买了AIG的cdS做对冲的投行，就会失去最后的保障。
他们手里持有的数千亿美元的cdo资产，就会直接暴雷。
而这些投行的杠杆率，普遍都在30倍以上，只要资产减值5%，就会直接资不抵债，走向破产。
“我明白了，老板。”乌鸦的声音瞬间变得坚定。
“我现在就安排交易团队，趁着这次市场反弹，cdS价格回落，完成全部加仓，绝对不会错过这次机会。”
挂了电话，乔丽丝看着高凯，忍不住问道。
“高凯，我们把2000亿美元全部投进去，会不会太激进了？”
“万一真的出现黑天鹅，比如漂亮国政府直接出手，叫停cdS交易，或者强制冻结所有的次贷相关资产，我们的钱就全部打水漂了。”
高凯摇了摇头，拿起桌上的一份文件，递给了乔丽丝。
“你看看这个，这是我们的团队，拿到的华尔街五大投行的表外负债数据。”
“雷曼兄弟的表外SIV（结构化投资工具）里，藏了超过3000亿美元的次贷相关资产，没有体现在资产负债表里；”
“美林的表外敞口超过2600亿美元，高盛和摩根大通，一边把有毒的cdo卖给全球的投资者，一边自己也持有了超过1000亿美元的相关资产，还偷偷买了cdS做空。”
他走到落地窗前，看着远处的天际线，继续说道。
“漂亮国政府不会叫停cdS交易，因为这个游戏规则，就是他们背后的顶层家族制定的。”
“洛克菲勒家族早就通过分红，把AIG赚的保费全部转移到了家族信托里，AIG就算破产，他们也毫发无损；”
“华尔街的投行高管们，早就拿着高薪和年终奖，把钱装进了自己的口袋，就算公司破产，他们也不用承担任何责任。”
“他们巴不得这场危机爆发，因为危机过后，他们可以用更低的价格，收购那些破产的资产，进一步巩固自己的垄断地位。”
“他们唯一算错的，就是我们的存在。”高凯的嘴角勾起一抹冷笑。
“他们以为自己可以把风险全部转移给全球的投资者和纳税人，自己稳赚不赔。”
“却不知道，我们已经在赌局的另一边，押上了所有的筹码，赌的就是他们整个体系的崩盘。”